석유화학 산업에서 스프레드란? 원료 스프레드, 제품 스프레드

석유 화학 섹터 투자에 필수적인 스프레드

석유 화학 산업은 B2B 거래로 시황과 업황이 중요하다. 이는 사이클 산업이라는 것을 뜻하며 개별 기업이 혼자 잘나가는 일은 극히 드물고 좋을때는 다같이 좋고 나쁠때도 다 같이 안좋다는 것을 의미한다.

이러한 업황은 수요와 공급에 의해 결정되는데 결국 경기에 영향을 많이 받게 된다.

이를 애널리스트들은 당연히 알고 있기 때문에 스프레드를 계산하여 실적을 추정한다.

석화 산업의 사이클을 판단하는데 있어 원가와 판가가 중요한데, 원가와 판가가 동시에 올라가면 슈퍼사이클이 도래했다고 판단하고 원가와 판가가 모두 하락하면 석화산업의 침체기가 왔다고 판단한다.

원가와 판가 둘 중 하나라도 따로 놀면 사이클이 도래했다고 보기 힘들다. 특히 원가는 오르고 판가가 내려가면 석화 산업에서는 최악의 상황으로 볼수 있다.

스프레드란?

석유 화학 산업에서 제품과 원료가격과의 차이를 스프레드라고 표현한다. 이 경우 스프레드에는 연료비와 첨가제 원가, 감가상각비, 인건비를 고려하지 않아서 스프레드 자체가 해당 제품의 이익을 말하지는 않으나, 원재료 가격을 제외한 기타 비용이 일정하다는 가정하에 제품의 업황이나 제품의 이익을 시계열로 비교하기 위한 수단으로 스프레드를 계산하여 활용한다.

 

1. 원료 스프레드(Feedstock Spread):
   • 석유화학 공정의 주요 원료인 나프타, 에탄, 프로판 등의 가격과 최종 제품의 가격 차이를 말한다.
   • 이 스프레드는 석유화학 기업의 주요 수익원이 되며, 기업의 수익성을 결정하는 핵심 요인 중 하나다.
2. 제품 스프레드(Product Spread):
   • 석유화학 제품(에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 등)의 가격과 원료 가격의 차이를 의미한다.
   • 제품 스프레드가 높을수록 해당 제품의 수익성이 좋다고 볼 수 있다.
3. 크래킹 스프레드(Cracking Spread):
   • 나프타 등의 원료를 열분해(cracking)하여 에틸렌, 프로필렌 등의 기초 유화 제품을 생산할 때의 가격 차이를 말한다.
   • 이 스프레드가 높을수록 열분해 공정의 수익성이 좋다고 볼 수 있다.

석유 화학 산업에서 스프레드가 미치는 영향

1. 수익성 결정:
   • 원료 스프레드, 제품 스프레드, 크래킹 스프레드 등이 높을수록 석유화학 기업의 수익성이 높아진다.
   • 스프레드가 좁아지면 수익성이 낮아져 기업 실적에 부정적인 영향을 미친다.
2. 경쟁력 확보:
   • 스프레드가 높은 제품을 생산하는 기업은 경쟁사 대비 높은 수익성을 확보할 수 있다.
   • 이를 통해 설비 투자, R&D, 마케팅 등에 더 많은 자금을 투입할 수 있어 장기적 경쟁력 강화가 가능하다.
3. 투자 유치:
   • 높은 스프레드를 바탕으로 한 안정적인 수익성은 투자자들의 관심을 끌어 원활한 투자 유치가 가능하다.
   • 이를 통해 기업은 필요한 자금을 조달하여 사업을 확장할 수 있다.
4. 가격 경쟁력:
   • 스프레드가 높은 기업은 제품 가격을 경쟁사 대비 낮게 책정할 수 있어 가격 경쟁력을 확보할 수 있다.

 

스프레드는 정유, 석화 업체들의 수익성과 직결되어 있기 때문에 투자자 뿐만 아니라 기업에서도 이를 민감하게 추적하고 대비한다. 해당 섹터의 센티멘트도 좌우할 수 있으며, 스프레드가 높은 제품들을 주력으로 생산하는 기업들은 활황기에 다른 석화 업체들보다 더 나은 실적을 보여줄 수도 있고, 이런 자금으로 사업 다각화와 확장도 할 수 있는 것이다.

스프레드의 변동 요인은?

1. 원료 가격 변동:
   • 나프타, 에탄, 프로판 등 석유화학 원료의 국제 가격 변동은 원료 스프레드에 직접적인 영향을 미친다.
   • 원료 가격 상승 시 원료 스프레드가 축소되며, 가격 하락 시 원료 스프레드가 확대된다.
2. 제품 가격 변동:
   • 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 등 석유화학 제품의 가격 변동은 제품 스프레드에 영향을 준다.
   • 제품 가격이 상승하면 제품 스프레드가 확대되고, 가격이 하락하면 제품 스프레드가 축소된다.
3. 공급과 수요 변화:
   • 석유화학 제품의 공급 과잉 또는 수요 감소는 제품 가격 하락을 초래하여 스프레드를 축소시킨다.
   • 반대로 공급 부족 또는 수요 증가는 제품 가격 상승으로 이어져 스프레드를 확대시킨다.
4. 환율 변동:
   • 달러 대비 자국 통화 가치 변동은 수입 원료 가격과 수출 제품 가격에 영향을 미쳐 스프레드 변동을 야기한다.
5. 정부 정책:
   • 정부의 세금, 규제, 보조금 정책 등은 원료와 제품 가격에 영향을 주어 스프레드 변동의 요인이 될 수 있다.

 

석화 기업들은 원료인 원유, 납사 등의 가격과 최종 제품의 가격차이인 스프레드 추이를 분석하여 실적을 예측한다. 스프레드 상황에 따라 시장 상황을 판단한다.

정유업체에서 시작된 원유가 다양한 화학소재로 분리되고, 이를 조합하여 최종 소비재 제품을 생산하는 밸류체인을 가지고 있으며 국내 기업들은 특정 소재에 특화되기 보다는 다양한 소재와 제품을 다룬다. 각자 주력 소재가 있긴 하지만 범용 소재 생산은 대부분 하고 있으며, 또 그렇기 때문에 최근 중국의 석화 산업에 위협을 받는 요인이 되기도 하였다. 

중국의 저가 범용 제품 공세는 우리나라 뿐만 아니라 유럽에도 위협이 되고 있으며, 이에 유럽연합도 높은 세율을 부과하는 법안을 통과시키기 위해 노력하고 있는 것이 현재 실정이다.